Финансовый парфюмер, там где запах денег... (perfume007) wrote,
Финансовый парфюмер, там где запах денег...
perfume007

Category:

Маленькая книга про инвестиции со здравым смыслом в кратком изложении

Джон С. Богл стал известным, когда создал первый на рынке финансовых инвестиций индексный фонд «Vangurd 500», который занял второе место в мире по уровню доходности. В 1999 году журнал «Fortune» назвал Богла одним из четырех «гигантов XX века» в области инвестирования, а в 2004 году журнал «Time» включил его в список «100 самых влиятельных людей мира».

«Рынок ценных бумаг – это огромный отвлекающий фактор, который заставляет инвесторов концентрироваться на временных или волатильных ожиданиях вместо того, чтобы задумываться над тем, что имеет реальное значение, – последовательное увеличение прибыли, получаемой корпоративным бизнесом».

В двух словах. Самоуважение приходит само по себе, когда мы начинаем жить согласно собственному разуму и принципам.
Несмотря на свой огромный капитал, Джон Богл, равно как и Уоррен Баффетт, представляет собой нечто уникальное на рынке финансов. Известность пришла к нему в 1976 году, когда он создал первый на рынке финансовых инвестиций индексный фонд, Vangurd 500, который занял по уровню доходности второе место в мире.





Что же такое индексный фонд? По сути это корзина, в которую собраны все ведущие акции, прошедшие процедуру листинга на том или ином рынке, на основании установленных индексов, таких как индекс Standard & Poor’s 500 (S&P 500, установленный в 1926 году и включающий в себя 500 крупнейших корпораций Америки) или индекс Dow Jones, охватывающий порядка пяти тысяч акций.

Традиционные индексные фонды не занимаются торговлей, то есть покупкой или продажей, они лишь один раз покупают ценные бумаги и удерживают их в своей корзине. Возможно, вам это покажется скучным. Тем не менее отсутствие традиционных волнений, связанных с торговлей, компенсируется их высокими долгосрочными результатами. Инвестирование действительно связано с умением мыслить здраво, и цифры, получаемые путем элементарных арифметических вычислений в рамках индексных фондов, превращают его в непреодолимый соблазн, утверждает Богл. Индексные фонды делают сложный мир финансов намного проще, и аргументы в их пользу являются «мощными и неоспоримыми», заявляет он.
Поскольку всем нам хочется как можно лучше прояснить вопросы, касающиеся инвестирования в ценные бумаги, «Маленькая книга про инвестиции со здравым смыслом»[1 - В России эта книга издавалась под названием «Руководство разумного инвестора».] представляет собой, безусловно, интригующее произведение.

Кого вы делаете богатым?
Для среднестатистического игрока, пишет Богл, рынок ценных бумаг представляет собой верный путь к проигрышу. Почему? Во-первых, мы совершенно необоснованно полагаемся на мнение финансовых экспертов, которые или показывают чуть более высокие результаты, чем мы сами, или даже проигрывают нам с треском. Во-вторых, мы не до конца просчитываем разрушительный эффект, который оказывают на наше финансовое состояние вознаграждение различным менеджерам и не продуманная ими политика налогообложения. Кто никогда не проигрывает, так это «финансовые крупье» – брокеры, инвестиционные банкиры, инвестиционные менеджеры и тому подобные, «загребающие» порядка четырехсот миллиардов в год. Как говорит сам Богл, когда вы отправляетесь в казино, «заведение всегда выигрывает».

Благодаря спекулятивным сделкам доходы на рынке ценных бумаг имеют довольно широкий диапазон, намного более разнообразный, чем доходы самой экономики, однако затраты на инвестирование неуклонно остаются прежними. Вы не платите менее высокое вознаграждение своим менеджерам, если год или все десять лет для них выдались неудачными.

Несомненно, нам нравится думать, что доходы на акции, которые мы держим в своем портфеле, будут расти с геометрической прогрессией, однако мы зачастую упускаем из вида возрастающие все с той же геометрической прогрессией инвестиционные затраты (вознаграждение за присоединение к фонду и за операционное управление, налоги, возникающие в результате купли-продажи, и так далее). Вознаграждение в рамках фонда взаимных инвестиций варьируется от 0,9 до 3 процентов от стоимости активов, составляя в среднем 2,1 процента. Хотя вначале вам это не кажется столь уж большим (1,5 процента от 100 тысяч долларов, к примеру, выглядит вполне разумной платой), со временем эти затраты выливаются в целое состояние.

Богл приводит еще некоторые факты. В период с 1980 по 2005 год среднегодовая доходность американского рынка ценных бумаг составила 12,5 процента. В то же самое время доходность взаимных фондов остановилась на уровне 10 процентов благодаря инвестиционным затратам, достигшим 2,5 процента. Инвестиционные затраты индексных фондов, напротив, составили всего лишь 0,2 процента.
Представьте себе, какова будет разница в затратах в долгосрочной перспективе: за тот же самый 25-летний период времени 10 тысяч долларов, инвестированных напрямую в индексные бумаги S&P 500 или в индексный фонд, отслеживающий их, превратились бы в 170 800 долларов. Те же самые 10 тысяч смогли бы вырасти лишь до 98 200 долларов в случае инвестирования их в управляемый взаимный фонд. Этот огромный разрыв возникает благодаря весьма ощутимой разнице в затратах.

Помимо различий в уровне затрат, существуют ли другие аспекты, выделяющие индексные фонды на фоне работы фондов традиционных? В период с 1995 по 2005 год индексные фонды показали совокупную доходность в 194 процента, в то время как взаимные фонды едва перешагнули планку в 154 процента – снова огромный разрыв.

Сохраняйте спокойствие и процветайте
Вы можете полагать, что ваш взаимный фонд проводит со знанием дела частые сделки, чтобы заработать для вас как можно больше денег. Однако, поступая подобным образом, он еще и тратит ваш капитал, поскольку каждая сделка подразумевает под собой вознаграждение за управление и начисление налога. Будьте уверены, что кто-то получает неплохие деньги за выставление заявок на покупки или продажу. Чтобы оправдать собственное вознаграждение, менеджеры должны создавать «видимость активной работы», но, как однажды заметил Уоррен Баффетт, «для всех инвесторов доходы начинают падать по мере наращивания оборотов».
Поскольку индексные фонды инвестируют деньги напрямую, им не нужны толпы аналитиков и менеджеров. Поскольку они не торгуют, а лишь покупают и удерживают, они избегают всех затрат, сопряженных с частыми сделками. Чем дольше вы держите бумагу, тем ниже уровень вашего риска, поскольку вы оставили далеко позади спекуляции (со всеми их затратами и оборотами капитала) и стали владельцем компании. Рецепт Богла очень прост: «Как только вы купили ваши акции, выходите из казино и держитесь от него подальше».

Инвестируйте в капитализм, а не в казино
Рыночные инвесторы могут легко забыть о том, что они инвестируют капитал в изобретательность, инновации и продуктивную мощь компаний, получающих в Америке за последние 100 лет порядка 9,5 процента доходности на капитал. Если вы аккумулируете этот уровень доходности на протяжении многих лет, вы получаете в итоге ошеломляющие результаты. Всего за 10 лет один инвестированный доллар превращается в 2,48 доллара, за 20 лет – в 6,14 доллара, за 30 лет – 15,22 доллара, за 40 лет – 37,72 доллара, и через 50 лет вы имеете на руках уже 93,48 доллара вместо вложенного одного.

Конечно, вам нужно сделать поправку на инфляцию, в значительной мере сокращающую покупательную способность вашей наличности на протяжении всех десятилетий, и тем не менее в рамках тридцатилетнего инвестиционного периода, к примеру, вложенные вами в американские корпоративные бумаги через индексный фонд 100 тысяч долларов в любом случае превращаются в 660 тысяч долларов в реальных (покупательная способность) величинах.

Богл отмечает, что прибыль рынка ценных бумаг, измеряемая во времени, практически полностью совпадает с прибылью американских компаний в целом. Средняя доходность на акцию составляет 9,6 процента, в то время как доходность на капитал, инвестированный непосредственно в компании, достигает отметки в 9,5 процента. Он отмечает, что «в долгосрочной перспективе доходность акций практически полностью зависит от реальной инвестиционной доходности, получаемой нашими корпорациями». Рынок ценных бумаг может переоценивать стоимость компании в течение всего одного десятилетия и недооценивать ее в рамках десятилетия следующего. Однако всегда существует «возврат к значению» изначальной оценки компании, раскрываемой в стоимости ее акций на рынке.

Богл отмечает, что рынок ценных бумаг представляет собой не что иное, как «всеобщее умопомрачение», выражаясь словами Шекспира, «история, рассказанная идиотом, полная шума и ярости, но лишенная смысла». Движимые в первую очередь эмоциями, обусловленными нерациональностью происходящего, люди никогда не могут быть уверены на 100 процентов, во что это все обернется. И любые предсказания здесь являются совершенно бесполезной затеей.

Однако вас может приятно удивить работоспособность компаний в долгосрочной перспективе, и если вы откажетесь от попыток «поставить на победителя» и начнете просто инвестировать в рынок в целом, вы можете быть уверены в высоких результатах развития бизнеса. Богл вспоминает аналогию, проводимую инвестором Бенджамином Грэхемом: «В краткосрочной перспективе рынок ценных бумаг представляет собой машину для голосования, однако в долгосрочной перспективе он превращается в весы для тяжелых грузов».

Делайте ставку на цифры, а не на людей
Богла интересует один вопрос: почему люди готовы вложить больше денег в инвестицию, которая приносит им меньший доход?
К сожалению, большинство из нас также не знают ответа на этот вопрос. Нам советуют вкладывать деньги в фонды взаимного инвестирования, прикрываясь иллюзией о существовании «звездных фондов» или «звездных менеджеров», готовых в любую минуту заработать для нас огромный капитал. Тем не менее даже если одни фонды показывают более высокие результаты, чем другие, их успех невозможно закрепить в веках (так же, как вы не можете постоянно выигрывать, делая ставку на одну и ту же лошадь).
Высокие доходы, как отметил в своей книге «Случайная прогулка по Уолл-стрит» Бертон Малкиел, представляют собой исключительно подарок судьбы. Нам хватает глупости инвестировать свой капитал, основываясь на достижениях прошлого, которые не только не гарантируют повторение результатов, но и практически всегда являются признаком будущих провалов.

Управляющие фондом являются обычными живыми существами, поддающимися настроению рынка, поворачивающегося в ту или иную сторону. Как и все остальные, они склонны покупать акции на пике цены и не покупать их, когда они отражают наилучшую стоимость компании. Ни один из этих рисков не свойственен индексному фонду, автоматически отслеживающему рыночную ситуацию в целом.
В долгосрочной перспективе все прибыли и убытки на рынке ценных бумаг приходят к равновесию. Это игра с нулевой суммой. Но если вы вкладываете деньги в игру в принципе, вы никогда не проиграете. Как говорит сам Богл: «Перестаньте искать иголку – просто купите стог сена».

Секрет раскрыт
Как основатель первого в мире индексного фонда, Богл, безусловно, проявляет огромную заинтересованность в распространении данного типа инвестирования. Он приводит огромное число различных доказательств (выделенных в отдельные блоки под заголовком: «Не верьте мне на слово»), исходящих из уст ученых и авторитетных фигур в мире финансов, в поддержку своих идей. Сюда относится следующее.
Питер Линч, легендарный менеджер Fidelity Magellan Fund, отметил в своем интервью журналу Barron’s, что результаты работы фондов взаимного инвестирования стали существенно снижаться и что «люди могли бы заработать намного больше благодаря инвестированию в индексные фонды».

Марк Халберт, редактор журнала Hulbert Financial Digest, написал: «Вы можете обойти на 80 процентов своих коллег-инвесторов в течение последующих нескольких десятилетий просто благодаря инвестированию в индексные фонды – и никуда более».
Журнал Economist отметил, что фонды управления капиталом «взимают огромные комиссии со своих клиентов за привилегию растрачивать их деньги впустую».
Партнер Уоррена Баффетта в компании Berkshire Hathaway, Чарли Мангер сказал: «Простой бедный парень получает медвежью услугу со стороны профессионалов».
Тайлер Матисен, редактор журнала Money, критиковавший ранее «скучные» индексные фонды, подобные фонду Богла, признался, что был неправ: «Нацеливаясь на среднюю доходность, вы получаете результаты гораздо выше усредненных показателей… Индексные фонды должны составлять костяк большинства инвестиционных портфелей».

Заключительные комментарии
Богл считает революционным прорывом переход инвестирования в область индексных фондов. Вне всяких сомнений, его заявления подрывают само здание современного финансирования в акции, выстроенное на вере в то, что ты всегда можешь «выбрать победителей» и что экспертная консультация других людей должна обязательно стоить вам больших денег.
На протяжении долгих лет стратегия Богла делала его «волком-одиночкой» в мире финансов. Второй индексный фонд появился в США лишь в 1984 году, спустя много лет после создания Боглом его самого первого в мире фонда, зато на сегодняшний день в одной только Америке их насчитывается более 580. Некоторые из них, по иронии судьбы, являются «управляемыми индексными фондами», что означает выбор акций компаний, представляющих лишь определенные сектора экономики, приносящие наивысшие дивиденды или растущие быстрее других и стремящиеся тем самым переиграть рынок.

Богл смотрит на них с особым скептицизмом, поскольку по сравнению с традиционными индексными фондами они существенно завышают планку риска и вознаграждения. Он также предсказывает понижение стоимости акций в предстоящие годы, что является еще одной причиной выбора традиционных индексных фондов, поскольку управляемые фонды будут продолжать взимать с вас прежнюю плату независимо от своих успехов или провалов.

Состоящая из 18 глав общим объемом в 200 страниц «Маленькая книга про инвестиции со здравым смыслом» вовсе не является столь уж маленькой книгой и временами изобилует повторами – однако скорее в поучительной, нежели надоедающей форме. Чтение книги напоминает задушевную беседу с профессионалом в области инвестирования, за исключением того, что вас не будет клонить в сон от всех его мощных аргументов.

Клеветники и завистники, пишет Богл, утверждают, что единственная причина, по которой вы можете к нему прислушаться, заключается в его умении говорить прописные истины, однако в финансовом мире рекламы и всевозможных уловок ваша вера в «непреклонную арифметику» инвестирования в индексные фонды, возможно, является наиболее разумным решением, которое вы можете принять.
Хотя книга в основном затрагивает американский рынок ценных бумаг, если вы живете за пределами США, вы, вне всяких сомнений, можете найти целый список индексных фондов, действующих на территории вашей страны. Где бы вы ни находились, принцип остается неизменным: инвестируя в ценные бумаги, избегайте сложных схем и «процветайте благодаря магии простоты».

Джон Богл родился в 1929 году в городе Верона, штат Нью-Джерси. Окончил Академию Блэра и поступил в Принстонский университет, где в 1951 году получил диплом по экономике. После окончания университета работал в компании Wellington Management в Пенсильвании. Дослужился до должности председателя правления и в 1974 году уволился, чтобы создать свою собственную компанию Vanguard.
Другие книги Богла: «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» (1993), «Джон Богл об инвестировании» (2000) и «Битва за дух капитализма» (2005), призывающая к повышению уровня этических стандартов американской финансовой системы. Свою «Маленькую книгу про инвестиции со здравым смыслом» Богл посвятил Полу Самуэльсону, экономисту и наставнику Богла в Принстоне. Смотрите также книги Роберта Слейтера «Эксперимент. История человека, совершившего переворот в инвестиционной индустрии» (1996) и Тейлора Лэримора, Мела Линдауэра и Майкла ЛеБефа «Инвестирование по Боглу» (2006).

Вместе со своей женой Евой Богл живет в небольшом городке Вэлли-Фордж в штате Пенсильвания.



Добавиться в друзья можно вот тут

Понравился пост? Расскажите о нём друзьям, нажав на кнопочку ниже:


Tags: инвестирование, инвестиции, индексные фонды, книга, книги в кратком изложении
Subscribe

Recent Posts from This Journal

promo perfume007 декабрь 15, 2020 23:59 17
Buy for 20 tokens
В продолжении по циклам солнечной активности. Спасибо taxfree за тематику данного поста. Как утверждается Владимиром Левченко - после экстремумов, т.е. максимумов и минимумов солнечной активности, на следующий год всегда наблюдается провал в темпах роста мировой экономики. Левченко утверждает,…
  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 10 comments